北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据(jù)均大幅(fú)下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了(le)裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对于(yú)新冠(guān)大流行(xíng)前也有了(le)有(yǒu)利(lì)的(de)发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱显回落(luò)。至于是(shì)否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫(cuò)。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速(sù)全面超预期(qī)，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美(měi)联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加大对(duì)下半年降息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第(dì)一共和(hé)银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的(de)弱(ruò)点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性(xìng)银行(xíng)出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年(nián)美(měi)国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买入(rù)黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一(yī)季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在(zài)议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利率或(huò)将(jiāng)继续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然(rán)后转降息(xī)预期(qī)，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高利(lì)率(lǜ)环境到底会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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