调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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