国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问(wèn)题(tí)。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准(zhǔn)和(hé)的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(bě剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么n)分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美(měi)联储未来的(de)货(huò)币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确(què)的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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