2022年(nián)是(shì)国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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