调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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